反转！恒大重组现重大转机！

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一股神秘的力量再次将悬崖边上的恒大拉离了清盘的边缘。

12月4日中午，中国恒大（03333.HK）公告将清盘呈请聆讯延期至2014年1月29日。

算上今天这次延期，恒大已经8次延期，这一次与此前的结果相同，但是意义明显不同.10月30日，香港高院大法官Linda Chan 对于这一次延期的表态是：

This is really the last adjournment。

作为说一不二，视诚信为神的香港高院大法官看来，恒大的生死宣判应该被定格在：

12月4日。

而这一切，在冥冥之中，一般神秘力量的崛起改变了这一既定的结果。

神秘力量为何出手？

本轮房地产行业流动性危机始自恒大，对于恒大事件引发的行业流动性危机，原本以为这仅是：

一个点状的危机。

没有想到，随着时间的推移，点状危机扩散到所有高杠杆的民营企业，开始由点向发散性辐射推进的趋势：

融创、新力、佳兆业、富力、融信……

再后来，2022年双十一“三支箭”的大礼包出来后，市场以为多米诺骨牌止跌于优秀的民营企业：

碧桂园、旭辉、龙湖……

结果，优秀民营企业碧桂园、旭辉没有抗住反而作为多米诺骨牌的中继站，开始涉及房地产行业的标杆性企业：

万科、金地、龙湖……

一场由恒大事件引发的整个房地产行业的流动性危机影响之大显然已大大超出了所有各方的预期。当高层意识到这一点后，开启了所有排除纾困恒大的缓解选项：

1、重申“房地产是国民经济的支柱产业”；

2、开始解除捆绑在房地产身上的五花大绑，逐步解除限购、限贷；

3、降低首付、二套首次付款比率；

4、多次下调五年期LPR；

5、三个不低于；

6、传说中的“50房企白名单”+“提供无抵押流动性资金贷款”；

……

堪称有史以来最豪华的阵容，然而根据克而瑞TOP100房企11月的销量数据显示：

同比下跌29.2%，环比下跌0.6%。

在去年惨淡的业绩基础上再度大幅下跌。

解铃人还需系铃人，此轮房地产危机的化解之根本在于解开恒大这一个根本的症结，或许这才是神秘力量出手恒大的根本原因。毕竟，已七次延期的恒大清盘呈请再一次延期，不仅仅是恒大自救的期房，也是房地产行业的四两拔千金之所在。

恒大事件大结局猜想

情形一：破产清算

可能性指数：★

在行业流动性低位时对恒大最优质的土地资产进行破产清算，其清算价格将会大大低于实际的土地价值，而且，在流动性不足、行业信心低迷的背景下其所能提供清偿的金额将大幅低于所负债务，因此对债权人而言是一种最不利的局面。同时，现时大量低价抛售土地将引发新一轮的土地财政困难，并且也将对整体的行业信心雪上加霜，恒大如若清盘很可能将成为压倒房地产行业整体市场的最后一根稻草。

再者，数次反对恒大债务重组方案的境外债券持有人的观点近期已有松动，结合已经8次延期的可能性来看，这种情形的发生概率非常低。

情形二：债务重整

可能性指数：★★

在恒大事件发生后，土地一级市场以及住宅一、二级市场均急剧转冷，若恒大的危机不能尽快有效化解，其对上、下游众多产业链的风险溢出作用将持续扩大，进而危及房地产行业最后一批优质房企的生存现状，从高层的近期的一系列动作看，其也并不希望房地产整个行业在失速两年状态下再持续太久。而债务重整程序相较于同样可以平衡各方利益的破产重整程序而言，其具有速度更快、综合效果更好，更易取得不同类别的债务人同意，缺点就是操作难度较大，需要协调各方的利益点事项较多。

情形三：破产重整

可能性指数：★★★

如果不同类型债务人不能高度配合快速推进恒大事件的圆满解决，那破产重整几乎就是最后一个最佳平衡各方利益的唯一之路。预计大概率会采用华夏幸福+海航的处置方式：

出售一部分资产+承债式带出一部分资产+留债清偿一部分+信托计划兜底。

有海航集团和华夏幸福作为指导，相信高层对恒大事件在风险化解上将更轻车熟路。

与海航不同的是，恒大的房地产主业是目前国家着力去杠杆压缩规模的去产能行业，其没有海航那样有重整价值的核心实业，政府介入的目标在于防止恒大债务危机的进一步深化。

从之前恒大化解危机的思路来看，单纯寄希望于市场通过项目式纾困化解之路不仅见效慢，而且在整个行业处于冰冻时期，当前尚未暴雷的房企已陷入“泥菩萨过河自身难保”之际，再去承接危机企业的项目从而做大做强已事实上处于一种不可能的状态。

写在最后

恒大债务危机若能成功化解，将标志着中国房地产行业始自2021年下半年开始的行业危机将得到成功化解，而房地产行业的软着陆意味着中国经济具备再次开启一轮波澜壮阔的成长之路的可能性。

2024年1月29日，这将是见证中国房地产行业能否涅槃重生的一个历史性时刻。

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